告别跨界回归初心 上市公司“浪子回头”专注主业

 近期，朗姿股份连连大涨，一度连续收获6个涨停，令人艳羡不已。

    股价大涨的背后，是朗姿股份的一则公告，公司拟出售韩国L&P公司剩余8.12%股权，进一步聚焦主业。

    若是在几年前，这简直难以置信。彼时，并购浪潮一浪高过一浪，跨界之风一阵紧过一阵，市场热点在哪里，资本触角就伸向哪里。

    然而，只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。细数过往案例，跨界并购成功者寥寥，失败者却各吞苦果：大额计提致业绩巨亏、并购标的失去控制、甚至个别原本良性运转的公司因草率并购而被逐步拖垮。

    近年来，随着监管力度的加大，上市公司跨界并购呈“退烧”之势，单纯追求股价上涨或题材概念的并购重组显著降温。尤其是2020年，在各方合力推动上市公司高质量发展的大背景下，不少上市公司纷纷选择“瘦身健体”，剥离“副业”，聚焦主业，挖掘内部潜力，回归初心本源。

    “更要理性看待资本运作，坚持聚焦实业、做精主业，汲取盲目扩张、粗放发展、风险频发的教训，提高抵御风险的能力，在复杂的竞争格局中占据先机。”中国证监会副主席阎庆民12月15日表示。

    跨界者，大多“一地鸡毛”

    昔日跨界并购的红火仍历历在目：一些上市公司雄心万丈，市场也随之热血沸腾。但跑步进场、争相跨界之后，并购事项大多落得“一地鸡毛”，相关上市公司、投资人也付出了惨痛代价。

    今年11月9日，暴风集团从A股谢幕，0.28元的收盘价以及不到1亿元的市值，成为暴风集团惨淡经营的注脚。

    回望2015年公司上市时，暴风集团风光无限，在投资者狂热追捧下，股价持续暴涨，市值一度超过400亿元。

    暴风集团也“意气风发”，一场“画饼”大戏出炉。公司提出全球DT大娱乐战略，并通过跨界并购的方式持续扩张产业布局。

    “跨界、连接和DT将是暴风未来10年的发展思路。”暴风集团的掌舵者冯鑫2016年毫不讳言。

    如今来看，压垮暴风集团的“最后一根稻草”，即是源于对MPS公司的海外并购。更深层次追溯，暴风集团的崩塌，或早在公司追求大生态、盲目跨界并购之初，便早已埋下。

    跨界并购遭“反噬”的案例不在少数。

    本月上旬，文化长城所发公告显示，截至12月4日，公司及子公司合计43个银行账户已被冻结，同时公司所面临的逾期债务本金合计5.4亿元，占公司2019年度经审计净资产的161.97%，经营态势岌岌可危。

    文化长城如今之现状，也与公司早年的盲目并购密切相关。以陶瓷为主业的文化长城从2015年起开始布局教育行业，先后收购了联汛教育、智游臻龙、翡翠教育等多家职业教育机构，形成“陶瓷+教育”的双主业发展模式。

    然而，好景不长。经历短暂“蜜月期”后，文化长城经营业绩突然急转直下，2019年6月下旬以来相继披露对翡翠教育和联汛教育两家子公司失去控制，并计提了减值准备。

    另一边，两家子公司则指责文化长城存在违规占用子公司资金等诸多问题。双方各执一词，争执不休。原本期待的双赢变成了内耗，将文化长城一步步拖向“深渊”，难以自拔。

    2013年至2016年，游戏、影视、教育是上市公司跨界并购最为集中的行业，当初的盲目并购，却让不少上市公司付出了惨痛代价。

    在市场人士看来，早年上市公司跨界并购的动因，要么是眼红热门产业，要么希冀运作转型，但大多是带着“赌一把”的不理性。跨界并购的背后，往往意味着公司要面对一个全新的行业领域，其中人才、技术、管理等诸多方面都有很大的风险，“稍有不慎，馅饼就会变成陷阱”。

    早年，某文化类上市公司也曾进军彼时炙手可热的游戏产业，但经过多年整合运作，至今未见成效。

    “这种轻资产（指游戏）的产业很难确定价值，但又具有很大的不稳定性，未来经营好坏与否，或就掌握在少数几个研发人员身上，还有外部市场环境和政策因素等，上市公司基本上无法有效掌控。之前并购只想拓展产业布局，感觉游戏产业前景好。如今来看，并购还是要选择与主业相关、能协同发展的标的，我们认得清，也看得懂。”上述公司的高管告诉记者。

    回归者，重拾发展初心

    今年以来，以蔚来为代表的造车新势力股价连番上涨，不由得又令人联想起曾经高调造车的贾跃亭。

    从视频网站到手机，从智能家居到新能源汽车，贾跃亭早年抢先布局的项目生态，近两年均已变成市场的热点风口。但从另一角度来看，即便有前瞻的眼光并选对了赛道，若是在错误的时机、运用错误的方式，最终仍会一败涂地。

    近年来，随着监管部门加大力度遏制“忽悠式”“跟风式”和盲目跨界重组，引导资金脱虚向实，加之跨界并购“后遗症”的陆续显现，上市公司群体也愈发认识到：看似美好的跨界并购，并非简单的积木拼搭，稍有不慎便会“走火入魔”。

    于是，在行将过去的2020年里，可以看到有越来越多的上市公司实施“瘦身健体”，聚焦核心主业发展。

    典型案例如维维股份，今年8月公司宣布出售所持枝江酒业71%股权，并直言此举是“为进一步聚焦主业的总体战略规划安排”。

    此前，以豆奶产品起家的维维股份在2000年上市后曾大举开展多元化扩张，业务涉足乳业、房地产、白酒、生物制药、茶业、矿产、粮油等多个领域，但多元化经营并未起到“1+1=2”的效果，反而暴露了各种问题。痛定思痛后，维维股份将主业聚焦于粮食和豆奶两大领域，经营表现重回正轨。

    与维维股份类似，皇氏集团早年也曾寻求多元化发展，涉足影视文化、信息服务等行业，现在则开始逐步“浪子回头”。

    今年5月，皇氏集团宣布增发募资近10亿元投向乳业项目，这在外界看来，是公司布局文化产业失败后重回主业的一个信号。

    除了一些“迷途知返”的公司，也有越来越多曾尝试多元化经营的上市公司，如今以实际行动表达做精做专主业的决心。

    比如，TCL集团于今年2月更名为“TCL科技”，剥离智能终端和配套业务转而聚焦科技产业发展，进而由多元化转为专业化经营；东凌国际于今年4月发布年报的同时，宣布拟对谷物贸易等业务进行剥离，集中资源转型为以钾矿开采、钾肥生产销售为一体的经营发展模式，而为进一步表明精耕主业的决心，公司此后也更名为“亚钾国际”。此外，延安必康、罗牛山等多家公司也明确表示，将剥离资产进而专注各自核心主业发展。

    资本市场沧桑变迁，对于上市公司群体而言，通过跨界并购实现“锦上添花”固然美好，但经营运作冷暖自知，相较于追逐热门行业、热点题材谋求短期效益，厚植主业才能真正助推企业行稳致远。